Da Stortinget 4. november 2025 vedtok å stille Etikkrådet i bero, ble et av verdens mest omtalte systemer for etisk fondsforvaltning satt ut av spill. Nå styrer Norges Bank alene, og FN reagerer.

I tjue år har Etikkrådet fungert som oljefondets samvittighet. Rådet har kartlagt selskaper som produserer klasevåpen, driver avskoging eller bryter menneskerettigheter, og anbefalt utelukkelse. Fra 2015 til 2025 førte det til at 88 selskaper ble kastet ut av fondet.

Så kom stortingsvedtaket. Med ett pennestrøk ble rådet fratatt sin viktigste funksjon: å tilrå observasjon og utelukkelse. I stedet skal Etikkrådet nå bare «informere» Norges Bank, som selv bestemmer om informasjonen skal følges opp gjennom vanlig eierskapsutøvelse.

– Vi er bekymret for at menneskerettslige forpliktelser ikke ivaretas, skrev FNs arbeidsgruppe for næringsliv og menneskerettigheter i et brev til norske myndigheter i mars 2026, ifølge Document.no.

Finansdepartementet tok grep

Regjeringen har satt ned et utvalg som skal gjennomgå de etiske retningslinjene. Fristen er 15. oktober 2026. Inntil da gjelder midlertidige retningslinjer, fastsatt av Finansdepartementet 7. november 2025.

Produktkriteriene og atferdskriteriene står fortsatt i paragraf 3 og 4. Tobakk, kull, visse våpentyper, alvorlig miljøskade, menneskerettighetsbrudd. Alt sammen finnes fortsatt på papiret. Men mekanismen som gjorde dem virksomme, er borte. Ingen tilrådinger. Ingen utelukkelsesvedtak. Bare dialog og «ordinær eierskapsutøvelse».

Etikkrådets egen årsmelding for 2025 beskriver skiftet nøkternt. Rådet kaller nå sine funn for «risikovurderinger» i stedet for tilrådinger. Ordene er de samme, men makten er en annen.

Avkastningen ble brukt som argument

Da debatten om det etiske rammeverket kokte som høyest, ble avkastningstall hentet fram som det viktigste argumentet for endring. NBIM rapporterte at utelukkelsene hadde kostet fondet 2,42 prosentpoeng i tapt avkastning over perioden 2006-2025.

Tallet ble gjentatt i mediene og i stortingsdebatten. Det som sjeldnere ble nevnt: på årlig basis dreier det seg om 0,03 prosentpoeng. Og atferdsbaserte utelukkelser, særlig de som rammet selskaper med alvorlig miljøskade, ga faktisk positiv avkastning, 1,10 prosentpoeng høyere enn referanseindeksen over samme periode, ifølge LOs rapport om etisk forvaltning av oljefondet.

Det var produktutelukkelsene som trakk ned. Våpenprodusenter kostet mest, tobakk nest mest. Men det var altså disse tallene som ble løftet fram da politikerne skulle begrunne hvorfor Etikkrådet måtte settes på sidelinja.

Hvem kontrollerer nå?

Beslutningskjeden som tidligere ga systemet legitimitet, er brutt. Før gikk veien slik: Etikkrådet kartla og tilrådde. Norges Bank fattet vedtak. Finansdepartementet ga mandat. Stortinget kontrollerte.

Nå er Etikkrådet redusert til en informasjonskilde. Norges Bank skal «vurdere» informasjonen som ledd i eierskapsutøvelse. Banken kan fortsatt beslutte å oppheve tidligere utelukkelser etter anbefaling fra rådet, men nye utelukkelser skjer ikke.

Spørsmålet om hva som skjer når et selskap i fondets portefølje plutselig befinner seg i en krigssone, eller når forutsetningene for investeringer i et land endres raskt, ble nevnt i stortingsvedtaket. Regjeringen ble bedt om «styrket aktsomhet og raskere reaksjon» i slike situasjoner. Hvordan det skal fungere i praksis, uten et aktivt Etikkråd, er uklart.

Natur og menneskerettigheter i skyggen

Etikkrådet hadde i 2025 prioritert saker om tap av biologisk mangfold, avskoging fra gruvedrift, forurensning fra olje- og gassutvinning og produksjon av PFAS. Naturavtalen fra 2022 hadde skjerpet normgrunnlaget for hva som er akseptabel praksis i naturpåvirkende virksomhet.

Før systemet ble endret, ble fem selskaper anbefalt utelukket etter miljøkriteriet i 2025. Anbefalingene gjaldt avskoging fra gruvedrift og manglende opprydding etter forurensende utslipp. Hva som skjer med slike saker nå, når rådet bare kan «informere», er et åpent spørsmål.

20 selskaper har fått utelukkelsen opphevet i perioden 2015-2025. 12 observasjoner er avsluttet. To av dem endte med utelukkelse. Resten ble tatt av lista fordi risikoen ble vurdert som akseptabel.

FNs arbeidsgruppe har bedt om svar. Utvalget skal levere sin rapport om fem måneder. Inntil da er oljefondets etiske voktere stille.